Niek - articol
Avrashkov Lev Yakovlevich,
Ph.D. profesor universitar,
Lipetsk ORAGS ramură
Grafova Galina Fedorovna,
Ph.D. profesor universitar,
Lipetsk ORAGS ramură
* (În ordinea discuției, editorii revistei „Auditor“)
Metode de evaluare a eficienței investițiilor
Condiții de tranziție a economiei românești la o economie de piață necesară abordărilor relevante pentru sistemul de indicatori și metode pentru evaluarea eficienței economice de luare a deciziilor la diferite niveluri de management.
Baza de evaluare a eficienței proiectelor de investiții următoarele principii de bază se aplică la toate tipurile de proiecte, indiferent de caracteristicile lor tehnice, tehnologice, financiare, sectoriale sau regionale:
- luarea în considerare a proiectului pe parcursul întregului ciclu de viață (perioada de calcul) - din studiile de pre-investiții înainte de terminarea proiectului;
- produs de modelare a fluxurilor, resurse, în numerar;
- aducând diferite perioade de venituri viitoare și cheltuielile la condițiile de co-măsurarea lor economice în perioada inițială;
- determinarea prin compararea efectului așteptat al rezultatelor integrale și costurile cu accent pe realizarea rata cerută a rentabilității capitalului;
- utilizați curent (linia de bază) și prognoza dezumflat prețului (calculat).
Eficacitatea întregului proiect este estimat, în scopul de a determina potențialul de atractivitate al proiectului pentru potențialii participanți și de strângere de fonduri. Acesta include:
- viabilitatea comercială a proiectului.
Indicatorii de eficacitate comerciale iau în considerare implicațiile financiare ale punerii sale în aplicare pentru partea de implementare a proiectului de investiții pe presupunerea că produce toate necesare pentru realizarea costurilor de proiect și beneficiază de toate rezultatele.
eficacitatea comercială a participării la proiect este determinată pentru a verifica fezabilitatea proiectului de investiții și interesul în ea tuturor participanților. Participarea efectivă în proiect include:
- eficiența întreprinderilor participante la proiect (eficiența proiectului de investiții pentru companiile - participanții proiectului de investiții);
- Eficiența investițiilor în acțiunile societății (eficiente pentru acționarii societăților pe acțiuni - participanții la proiect de investiții);
eficiența participării la structurile de proiect ale unui nivel mai ridicat în raport cu companiile - participanții proiectului de investiții, inclusiv:
- eficiență economică regională și națională - pentru regiunile individuale și economia națională a Federației Ruse;
- Eficiența industriei - pentru sectoarele individuale ale economiei, grupuri financiare și industriale, asociațiilor de întreprinderi și societăți care dețin;
- Proiectul de investiții de eficiență a bugetului (eficacitatea participării statului la proiect, în ceea ce privește bugetele de venituri și cheltuieli de toate nivelurile).
Eficacitatea proiectului de investiții ar trebui să fie evaluate pentru perioada contabilă. care acoperă intervalul de timp de la începutul proiectului până la terminarea acestuia. Când această perioadă contabilă este împărțit în etape - segmente, în care agregarea datelor produse utilizate pentru estimarea indicatorilor financiari.
Proiectul, precum și orice tranzacție financiară, și anume, operațiune legată de primirea veniturilor și a costurilor de punere în aplicare (sau), generează fluxuri de numerar (fluxuri de bani reali).
Fluxul de numerar al proiectului de investiții - această dependență de timp de încasări și plăți în numerar pentru punerea în aplicare a proiectului pe care le generează, este determinată pentru întreaga perioadă contabilă.
La fiecare pas, valoarea monetară a fluxului este caracterizat prin:
- intrări. la dimensiunea fluxurilor de numerar (sau rezultate în ceea ce privește valoarea) în această etapă;
- ieșire. plăți egale în această etapă;
- echilibru (efect sold activ) egal cu diferența dintre intrările și ieșirile.
Fluxul de numerar de obicei constă dintr-un (parțial) decurge din activitățile individuale:
- Fluxul de numerar din activități de investiții;
- Fluxul de numerar din activități de exploatare;
- Fluxul de numerar din activități de finanțare.
Cele mai importante sunt primele două tipuri de bani, fluxul de numerar din activitatea de investiții potokov.Dlya la ieșirile și intrările sunt:
la ieșirile - investiții de capital, costul de punere în funcțiune, costurile de lichidare la sfârșitul proiectului, costul unei majorări de capital și a fondurilor investite în fonduri suplimentare de lucru;
în afluenți - încasările din vânzarea de active (eventual condiționate) în timpul și după proiect, veniturile din cauza scăderii capitalului de lucru.
Pentru fluxul de numerar din activități de exploatare la intrările și ieșirile sunt:
afluenților - venituri din vânzări, precum și alte venituri non-exploatare și inclusiv veniturile din fondurile investite în fonduri suplimentare;
la ieșirile - costurile de producție și taxe.
Prin finanțarea unor activități includ tranzacții cu agenții externi proiectului de investiții, și anume nu vin în detrimentul proiectului. Aceste fonduri constau din propria sa (capital) din capitalul social și fondurile împrumutate.
Pentru fluxul de numerar din activități de finanțare în intrările și ieșirile sunt:
la intrările - investiții proprii (capital) de capital și fondurile împrumutate sale: granturi și subvenții, fonduri împrumutate, inclusiv prin emiterea de titluri de creanță proprii ale companiei:
la ieșirile - Costurile și returnare de împrumut și titluri de creanță emise acum (în întregime, indiferent dacă acestea au fost incluse în intrările sau fonduri suplimentare), precum și (dacă este cazul) cu privire la plata dividendelor pe acțiuni ale societății.
Fluxurile de numerar din activitățile de finanțare sunt luate în considerare, de regulă, numai în etapa de evaluare a eficienței proiectului.
Fluxurile de numerar sunt exprimate în prețuri curente, prognoza sau dezumflat în funcție de în care prețurile sunt exprimate în fiecare etapă a intrărilor și ieșirilor.
Ei au numit prețul curent, inerente proiectului, fără a lua în considerare inflația.
Chemat anticipative așteptările de preț (ajustate pentru inflație), în calculul etape viitoare.
Dezumflate numitele prețuri țintă, exprimate la nivelul prețului unui punct fix în timp prin împărțirea indicelui inflației de bază generală.
Compararea diferitelor proiecte de investiții (variante de proiect), și alegerea celei mai bune dintre ele se face folosind următorii parametri:
- Valoarea netă actualizată (NPV);
- indicele de profitabilitate (PI);
- Rata internă de rentabilitate (RIR);
- de recuperare a investițiilor de capital (tok).
Valoarea netă actualizată la calcularea prețurilor curente (de bază) și rata de actualizare constantă determinată prin formula:
Rt - rezultatele obținute în etapa-t-lea al calculului (proiect);
3T - costuri implementate la-t-lea pas de calcul;
Kt - investiții de capital în etapa de t-lea de calcul;
E - rata de actualizare (rata de rentabilitate a capitalurilor proprii), rel. U.;
t - calcul numărul de pas (0,1, 2 și 3. T);
T - calcul al orizontului, egal cu numărul de pași de calcul (lună, trimestru, an), în care un obiect este eliminarea (în proiect);
at = (1 + E) -t - factor (conducere) la-t-lea pas de calcul la un discount rată constantă, rel scontarea. u
Pentru întreprinderi industriale rezultate (RT) sunt formate ca venituri (net) de la vânzare (realizare) a taxei adăugată mărfurilor valoare mai mică, accize și plăți obligatorii similare.
Valoarea costurilor (3T) este format ca costul vânzărilor (exclusiv amortizarea) plus impozitele și taxele percepute la rezultatele financiare ale operațiunilor primare, precum și impozitul pe venit.
Drept rezultat, fluxul de numerar (BF) pentru exploatare (efect) realizat la-t-lea pas al calculului este dată de:
IT - costul total al producției în etapa-t-lea de calcul;
Ht - totalul impozitelor pe pas-t-lea de calcul;
Pt - profitul net la etapa t-lea de calcul;
A t - amortizarea în calculul etapei-t-lea.
Astfel, valoarea actualizată netă este diferența dintre suma elementelor fluxului de numerar din activități de exploatare (efecte) și trimiterile la același punct în timp valoarea fluxului de investiții de numerar din activitatea de investiții și este principalul criteriu pentru evaluarea eficienței proiectului de investiții.
În cazul în care NPV a proiectului de investiții este pozitiv, atunci proiectul este eficient și poate fi considerat problema punerii sale în aplicare. Cu cât nivelul de NPV, cu atât mai bine proiectul.
Al doilea indicator - indicele de rentabilitate - este determinată de raportul dintre suma efectelor reduse la valoarea investițiilor de capital reduse:
Din formulele de calcul NPV și ID implică următoarele:
• Dacă VNA este pozitiv, ID-ul> 1, iar proiectul este eficient;
• dacă NPV este negativ, ID 0 + 53 739 (1 + NEV) -1 + 85 274 (1 + NEV) -2 + 92 114 (1 + NEV) -3 + 103 058 (1 + NEV) = -4
99 000 (1 + NEV) 0 + 21 800 (1 + NEV) -1 + 50 000 (1 + NEV) -2 + 80 000 (1 + EVN) -3 - 51 la 100 (1 + NEV) -4.
Soluția acestei ecuații prin substituția dă valoarea numerică a IRR = 0,35 NEV.
Este clar că finanțarea proiectului în detrimentul fondurilor împrumutate, cu 18% din creditul bancar este în concordanță cu compania posibilitatea de a plăti integral pentru împrumutul luat din veniturile provenite din proiect.
2. Rata de actualizare.
Inferioară rata de actualizare limită este generată pe baza dobânzii bancare la depozite U = 0,10, amploarea creditelor bancare pe termen interes Ek = 0,18 și valoarea capitalului propriu și contingente (conform formulei 12):
Limita superioară a ratei de actualizare corespunde ratei rentabilității NEV = 0,35.
Apoi, valoarea medie a ratei de actualizare (conform formulei 13):
3. Valoarea netă (NPV).
Această cifră este o cheie în evaluarea eficienței proiectului de investiții. Calculul în acest caz se efectuează în conformitate cu formula (1):
[250 5 (1 + 0,25) 0 + 53 739 (1 + 0,25) -1 + 85 274 (1 + 0,25) -2 + 92 114 (1 + 0,25) -3 + 103 058 (1 + 0,25) -4] -
-[000 99 (1 + 0,25) 0 + 21 800 (1 + 0,25) -1 + 50 000 (1 + 0,25) -2 + 80 000 (1 + 0,25) -3 + 51 100 (1 + 0,25) -4].
O valoare pozitivă a NPV indică eficacitatea proiectului de investiții.
4. venituri alternative Scontarea (DBP).
Dintr-o pur teoretică poziție posibilă utilizarea alternativă a capitalurilor proprii în valoare de 99,0 milioane de ruble. sub rezerva vânzării de active fixe existente și alocarea acestei sume ca un depozit bancar.
În acest caz, venitul alternativ este redus:
5. Efectul economic actualizat (valoarea sa este determinată pe baza formulei 16):
DEE = 23 805 -. 27 360 = -3555 mii Rub.
O valoare negativă a efectului economic redus pune sub semnul întrebării concluzia fezabilitatea proiectului de investiții. Cu toate acestea, există cel puțin două situații militau în favoarea fezabilității proiectului.
Având în vedere aceste circumstanțe, se poate presupune că valoarea actualizată netă pozitivă prevalează asupra valorii negative a efectului economic actualizat și este un factor decisiv în selectarea proiectelor de investiții pentru finanțare.
6. indicele de profitabilitate. Acest indice este calculat conform formulei (3):
O valoare pozitivă a indicatorului NPV pentru a determina ID-urile de nivel mai mare decât unu, ceea ce indică eficiența proiectului.
7. Perioada de amortizare.
Perioada de amortizare a investițiilor de capital la rata de actualizare a E = 0,25 este determinată de numărul de ani, dând valoarea fluxului de numerar din activități de exploatare, egal cu valoarea fluxului de numerar din activități de investiții.
Valoarea cumulată a fluxului de numerar actualizat din activitățile de exploatare sa ridicat la, mii. Rub.
99 000 + 21 800 x 1,25 -1 + 50 000 x 1,25 -2 + 80 000 x 1,25 -3 = 189517.
39,375 / 42,237 = 0,93 ani
Astfel, perioada de recuperare va fi de așteptat:
4 + 0,93 = 4,93 ani.
Gradul de stabilitate a proiectului de investiții în raport cu posibilele schimbări în condițiile de implementare, poate fi caracterizată prin nivelurile de limitare a volumelor de producție, prețul produselor, precum și alți parametri ai proiectului.
Cei mai importanți indicatori de acest tip includ punct de rentabilitate, care caracterizează volumul de producție, în care veniturile din vânzarea de produse, cu aceleași costuri de producție (suma de fix (hypostasis) și) costurile semi-variabile (iPer).
Punct de break-even este determinată prin formula:
Ipostas - valoarea totală a costurilor fixe;
U0 - prețul cu ridicata (cu excepția TVA și accize);
SPER - costurile semi-variabile în costul unitar de producție.
TB = 720 100 / (450-261,73) = 535
Cu cât valoarea punctului de rentabilitate (jos) din volumul nominal al producției de tractoare (1000 buc.), Proiectul de investiții mai stabile.
In prezentul exemplu de realizare, proiectul pare să rupă chiar și atunci când se utilizează capacitatea la 55% ((550/1 000) x 100%) sau mai mult.
De obicei, proiectul este considerat durabil dacă întregul nivel de rentabilitate nu depășește 60-70% după dezvoltarea capacității de proiectare. Apropierea de nivelul pragului de rentabilitate de 100% indică lipsa sustenabilității proiectului la modificări ale cererii de produse.
Pentru evaluarea lărgită durabilitatea proiectului, de asemenea, poate fi utilizat indicatori RIR EVN și nivelul inferior al ratei de actualizare Yong.
Durabilitatea proiectului în acest exemplu este:
Cu cât nivelul de Vn. cea mai mare marja de stabilitate a proiectului de investiții.
Astfel, calculele specifice ale performanței convenționale tradițională a proiectului de investiții - valoarea actualizată netă, indicele de rentabilitate, rata internă de rentabilitate, perioada de amortizare a investițiilor de capital, volumul producției break-even - indică oportunitatea finanțării proiectului privind organizarea producției de tractoare cu roți universale moderne.
În ceea ce privește lipsa de eficiență a proiectului în ceea ce privește „efect economic redus“, valoarea sa negativă reflectă starea primei faze a proiectului de investiții, care se caracterizează printr-o perioadă mică de realizare - 4 ani.
1. În cazurile în care proiectul de investiții nu afectează interesele unei țări, dar câteva, eficiența socială caracterizează proiectul din punct de vedere al întregului sistem. În cazul unui proiect de investiții sociale „pur românesc“ coincide cu eficiența economică națională.